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zoom RSS 【経済快説】 来るかもしれない次のバブル 「借金して投資」が分水嶺に (経済評論家、山崎元)

<<   作成日時 : 2013/04/25 11:44   >>

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来るかもしれない次のバブル 「借金して投資」が分水嶺に
ZAKZAK2013.04.25
.連載:経済快説


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バブルへの対処の手腕も問われる麻生太郎財務相(左)と黒田東彦日銀総裁(AP)

 筆者は、日本経済の現状が、バブルの立ち上がりの時期であった1986年頃に似ていると思っている。前年の85年には先進国がドル安で足並みをそろえた「プラザ合意」に伴う円高があり、日本の成長は鈍化した。この状況に日銀は合計4回の公定歩合引き下げを伴う金融緩和で応え、経済の回復はゆっくりだったが、株価は、当時の言葉で言う「カネ余り」を背景に急上昇した(日経平均は4割以上がった)。

 円高→不況→金融緩和→株価上昇という「ここまで」の流れが似ていることのほか、「近い将来」も似る可能性がある。

 87年には、米国で「ブラック・マンデー」と呼ばれた株価大暴落が起きた。日本株もこの影響を受けたが、世界の景気を冷やさぬために日本は内需拡大が必要だとして、翌88年も含めて金融緩和が継続された。日経平均は、87年に15%、88年に39%上昇して、株価は本格的なバブルのコースに入った。

 今後の日本の金融政策を考えると、2%のインフレ目標がある以上、物価上昇率2%が確実になるまでは金融緩和状態が継続すると予想できる。

 一方、賃金の全般的な上昇を伴う本格的な物価上昇までにはそれなりの時間がかかる。つまり、近い将来の金融政策環境も、現状は、1986年頃と似ているのだ。

 現段階でアベノミクスは適切だし、株価や不動産価格は「まだ」バブルではない。とはいえ、株式も不動産も今後「ミニ・バブル」くらいは起こりそうな様子と見える。

 ただし、本格的なバブルが起こるには、金融の緩和状態だけではなく、「借金して投資しても儲かる!」と多くの人がリスクを過小評価するストーリーか仕掛けが必要だ。

 80年代の日本の株バブルを生んだ「財テク運用」、不動産バブルを生んだ「土地神話」、最終的にはリーマン・ショック後の金融危機に至る米国の不動産バブルを拡大させた「証券化」の金融技術などが典型的な例だ。

 今後の「バブルの種」が何かはまだ分からないが、今のうちに確認しておきたいことがある。

 政策では、経済全体と個々の資産市場のコントロールを一緒にしないことが重要だ。

 バブルにあって最終的に問題なのは、借金による投資が不良債権化すること。株価バブルでは株式投資に対する融資、不動産バブルでは不動産担保の融資の行き過ぎを抑制できると、おのおのの市場のバブルが崩壊しても、金融システムと経済に支障はない。金融機関の不良な融資・投資の制御と、失敗した金融機関を経済全体に影響させずに処理できることが必要だ。

 個人がどこまで今後のバブルに乗るか、警戒するかは難しいが、一般論としては、借金しない範囲の投資ならおおよそは大丈夫だと申し上げておく。 (経済評論家、山崎元)


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