【日刊闇株新聞】 本当に心配になってきた国債利回りの低下 その2 (2014年12月25日)

日刊闇株新聞
本当に心配になってきた国債利回りの低下 その2
2014年12月25日

http://yamikabu.blog136.fc2.com/blog-entry-1313.html

本当に心配になってきた国債利回りの低下 その2

 昨日付け「同題記事」にいただいたコメントから、かなり説明不足だったと感じましたので続編です。

 まず本誌は今まで全く心配していなかった日本の「財政破綻」を急に懸念するようになったのは、ここ1~2か月の円安加速による国内資金の流出(国内資金の流出による円安加速かもしれません)により、今まで国内資金でファイナンスできていた1000兆円以上の公的債務が近い将来にファイナンスできなくなる恐れを感じ始めているからです。

 財政赤字がいくら大きくても、それは民間の需要不足を公的需要で補っている結果で、(効率が良いか悪いかの問題はありますが)それだけではあまりヒステリックになる必要はありません。怖いのはその公的債務を国内資金でファイナンスできなくなる事態です。

 このような状態を一般的に「財政破綻」といい、普通は公的債務や民間債務を海外資金に依存していた国が、何かしらの理由で海外資金が一気に流出してしまい急激な金利上昇(国債暴落)と通貨安そして株安に見舞われるケースです。

 先日のロシアは、そこまで海外資金に依存していたわけではありませんが経済制裁による外貨調達難と原油安で、その一歩手前となりました。

 日本の公的債務はもともと海外資金に依存していませんが、その大半をファイナンスしている国内資金が急激に海外に流出すれば、やはり同じ「財政破綻」となります。さらに政府も日銀も国内資金の海外流出(海外投資のことです)をむしろ奨励しているようにも思えるため、ますます不安になってきます。

 次に日銀当座預金の仕組みですが、直近(12月20日)の日銀は254兆円(202兆円の長期国債と52兆円の短期国債)を、90兆円の日銀券と175兆円の日銀当座預金でファイナンスしています(その他の勘定は省略しています)。

 ここで90兆円の日銀券は返済義務がなく日銀の資本に準ずると考えられますが、175兆円の日銀当座預金は預金者である銀行から要求されるといつでも支払わなければならない「他人の勘定」です。

 具体的には日銀が銀行から国債を買い入れると、その代金は銀行が日銀に保有する当座預金口座に入金されます。普通は銀行が新規の貸出しや国債買入れのために当座預金を取り崩すのですが、最近はどの銀行も資金が余っているため「当座預金に預けたまま」となります。
 
 日銀はこの当座預金残高に年率0.1%の利息を支払って「繋ぎ止めて」います。

 最近の国債利回りの急低下で、残存年数が4年以下の国債利回りが軒並みマイナスとなり、発行額の多い5年国債利回りが0.03%、7年国債でも0.09%です。

 つまり銀行は残存年数7年以下の国債をすべて日銀に売却してしまい、その代金を日銀当座預金に積み上げておけば、大変安直に収益が上がることになります。つまり日銀の「もっと異次元となった」量的緩和とは、銀行に手数料(0.1%の金利のことです)を支払っているので成り立っているのです。

 国内資金の海外流出が続くということは、銀行預金がどんどん引きだされて海外投資に回るということなので、銀行は貸出しや保有国債などのファイナンスができなくなり、さすがに当座預金残高を取り崩すことになります。

 そうなると日銀は、これ以上国債を「異次元」に買い入れることができなくなり、さらに保有国債を売却しなければならなくなります。銀行や機関投資家にも国債買入れ余力がなくなると、いよいよ日本中から国債の買い手がいなくなる「財政破綻状態」となります。この状態で海外投資家が日本国債を買い入れるはずがありません。

 繰り返しですが日本の「財政破綻」は財政赤字が膨らむからではなく、それを国内資金でファイナンスできなくなることをいい、10月末の追加金融緩和以来その可能性が格段に増大した、あるいは財政破綻までの時間が格段に短くなったと感じます。

 それでは日銀が日銀券を印刷して国債をいくらでも引き受ければよいのでは?

 これを「日銀引き受け」といい、日銀が何の対価もなしに日銀券を印刷して国債を引き受けることで、日銀が政府に購買力を無償供与することになります。さすがに最近では2008年頃のジンバブエくらいしか例が無く、当然にハイパーインフレとなりました。

 黒田日銀総裁が「物価上昇目標達成のためには何でもやる」といっているのですが、まさかこの日銀引き受けのことを考えているのでは?と本気に心配になっています。


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