米・グレートローテーション本格化で日経平均2万4000円へ

米・グレートローテーション本格化で日経平均2万4000円へ
NEWSポストセブン2016.12.06 07:00

http://www.news-postseven.com/archives/20161206_472346.html


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【すでに米国はグレートローテーションの助走期間を迎えている】

 資金規模は大きくても運用姿勢は内向きで堅実なため「眠れる巨象」と呼ばれてきた農林中金。しかし11月26日に農林中金総合研究所が発表した「金融市場」(12月号)の情勢判断リポートには、〈世界経済の下振れリスクは後退しつつあり、リスクオンの流れが盛り返していく可能性が高いだろう〉と記されており、投資家たちが驚いている。

 農林中金レポートが指摘するように、日本経済回復を左右するのは、米ドナルド・トランプ次期大統領によって米経済が本物の回復を見せるかどうかに懸かっているといえる。そこで注目されているのが「グレートローテーション」と呼ばれる経済用語だ。玉川大学経営学部・島義夫教授(ファイナンス論)が解説する。

「具体的に言えば、世界の投資資金が株式にシフトすることを指します。2008年のリーマン・ショックからの約10年間、世界の投資資金は株式から債券にシフトし続けました。株価が大幅下落し、企業業績も落ち込んだため、安全投資先である債券に資金が流れたわけです。しかし景気の好転によって株価が上昇し、利上げによって債券の利回りが下がる状況が予測されれば、今度は債券に集中していた投資マネーが株式に移動する。その大転換がグレートローテーションです」

 条件はすでに整いつつあるという。

「ダウ平均の上昇に加え、米FRB(連邦準備制度理事会)はすでに量的緩和を終了し、利上げの方向に舵を切っている。すでにグレートローテーションが起きる条件は整っていると考えられます」(同前)

 そうした中でトランプ氏が掲げた公共投資政策が引き金となる可能性がある。

「米国政府が公共投資を増やすとなれば、国債を発行することになる。国債を発行すれば債券価格が安くなり、債券から株への資金移動を一気に加速させるという展開です」(同前)

 その兆候ははっきりと現われている。

 米調査会社トリムタブスは、「大統領選投票日からの8営業日で株式ETF(上場投資信託)に過去最大の457億ドルが流入し、債券ETFから150億ドル以上が流出した」と発表した。まさに「債券から株式へ」の転換を示している。

 さらに米主要メディアの紙面にも「グレートローテーション」が頻繁に登場するようになった。

 さわかみホールディングス代表取締役の澤上篤人氏は、「すでに米国はグレートローテーションの助走期間を迎えている」としたうえで、今後の展開をこう予測する。

「やがて債券市場が暴落し、一時的に株式市場も混乱するでしょう。だが、債券から離れた大量の資金の受け皿はやはり株式となる。これが本格的なグレートローテーションの始まりになると考えられます」

 では、グレートローテーションが本格化した時、日本にどのような影響があるのか。大正大学客員教授で経済評論家の杉村富生氏が指摘する。

「グレートローテーションは米国単体の動きとはならず、世界的な株式シフトを誘発するのは確実でしょう。そうした際に投資家の“狙い目”は、実際の業績よりも株価の評価が低い状況にある日本企業といえます。

 現在の日経平均の予想PER(株価収益率)は13~17倍が適正水準とされており(11月30日終値で15.64倍)、これが17倍になると理論上の日経平均は約2万円。これが日経平均の“天井”とされています。

 しかし米S&P500(※)の予想PERは20倍、NYダウ平均では18倍となっている(いずれも11月30日)。この20倍を当てはめれば日経平均は2万4000円になる。日本市場が米国と同レベルで連動すると仮定すれば、日経平均は2万4000円に向かっていく実力を有しているといえるでしょう」

【※スタンダード・アンド・プアーズ社が算出した、米国の証券取引所に上場された代表的な500銘柄の株価を基にした株価指数】

 債券から株へのマネーシフトが、世界的に起きようとしているタイミングで、“債券中心主義”の代表格である農林中金までが「リスク資産への転換」を示唆している意味は大きいといえそうだ。

※週刊ポスト2016年12月16日号





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